Prolog I. Cum să iubești vântul Vântul stinge o lumânare și aprinde un foc Situația este exact aceeași cu aleatoriu, incertitudine, haos: fiecare dintre noi ar dori să nu ne ascundem de ele, ci să beneficiem de ele. Cu alte cuvinte, deveniți o flacără însetată de vânt. Aceasta, pe scurt,

Prolog Fermierii nu au locuit de mult timp în așa-numitele ferme din Delhi. Numele a supraviețuit până în zilele noastre, dar acum este folosit pentru a descrie retrageri confortabile și luxoase pentru retragerile de weekend, aparținând oamenilor mult mai bogat

Din cartea The Ultimate Sales Machine. 12 strategii dovedite de performanță a afacerii de Holmes Chet

Prolog „Pentru o viață fericită nu ai nevoie de multe. Totul se află în persoana însăși, în modul lui de a gândi.” Marcus Aurelius Când organizațiile reușesc, ele lucrează. Adică, angajații înțeleg ce fac și de ce. În aceste cazuri vorbim

Prolog Iată un rezumat al situației actuale din lumea afacerilor: la fiecare 3 minute o corporație dă faliment; managementul companiei se schimba la fiecare 32 de secunde; sistemul de control asupra companiei se schimbă la fiecare 15 minute; în primii 10 ani de existenţă

„The Big Short” apare în cinematografele rusești de o săptămână - un film despre cauzele crizei financiare globale din 2008 și despre oamenii care au reușit să prezică dezastrul și să facă bani din el. Intriga se bazează pe cea mai bine vândută carte The Big Short de Michael Lewis. Eroii - adevărați investitori și bancheri de pe Wall Street - acționează neconvențional și au șansa de a câștiga bani din criza care se apropie. Secretul a ales ce ar trebui să învețe antreprenorii de la ei.

Studiați detaliile pe care alții le consideră neimportante

Fondatorul fondului speculativ Scion Capital, Michael Burry, a prezis criza financiară globală atunci când s-a închis în biroul său și a studiat mii de pagini de documente pe care nimeni nu se gândise să se uite înainte. La începutul filmului, îi spune unui nou angajat că dorește să obțină informații despre toate împrumuturile care sunt garantate cu obligațiuni ipotecare subprime și este surprins de sarcină - sunt milioane și nimeni nu a fost vreodată. interesat de ele. „Exact”, răspunde Barry și își petrece următoarele câteva zile examinând datele pentru fiecare împrumut.

În afară de el, doar avocații care le-au redactat au acordat atâta atenție contractelor de împrumut. Și de aceea, Barry a fost unul dintre primii care a văzut apropierea crizei financiare globale - a aflat că numărul de împrumuturi „toxice” era în creștere. Creditorii au acordat împrumuturi persoanelor care nu au putut să ramburseze banii și le-au permis doar să plătească dobândă. Prăbușirea pieței imobiliare a fost inevitabilă.

Vrei să evaluezi piața, potențialii tăi sau concurenții? Nu fi leneș și studiază toate informațiile disponibile, chiar dacă sunt multe. Și asigurați-vă că citiți literele mici.

Prezentați lucrurile complexe în mod eficient și metaforic

Bar aglomerat, bancheri beți - într-un astfel de mediu, comerciantul șef al Deutsche Bank Jared Vennett (în carte și în viață - Greg Lipmann) aude de un nebun care merge la bănci și cumpără credit default swap (instrumente financiare care asigură împotriva neplății). a datoriilor) pe obligațiuni ipotecare subprime. Lipmann, în urma lui Michael Burry, decide să parieze pe prăbușirea pieței imobiliare, dar pentru asta are nevoie de parteneri dintr-un fond speculativ. El vine la fondatorul Frontpoint Partners, Mark Baum (în carte și în viață - Steve Eisman). Cum să convingi un investitor să joace împotriva pieței, care se numește cea mai stabilă?

Vennett scoate jocul Jenga - blocuri de lemn, acestea trebuie aliniate într-un turn și apoi scoase pe rând. Cifrele și faptele pe care Vennett le revarsă sunt însoțite de îndepărtarea barelor dintr-un turn, simbolizând construcția de obligațiuni ipotecare de clasă BBB (un rating de credit cu un nivel mediu de fiabilitate; nu este recomandat să investiți în obligațiuni de calitate inferioară) . Sfârșitul prezentării - și Jenga se prăbușește. Alegoria nu ar putea fi mai clară - obligațiunile se vor transforma în obligațiuni problematice de îndată ce 16% dintre debitorii din grupul de credite ipotecare nu își plătesc datoriile. Este puțin probabil ca Vennett să fi putut atinge un asemenea grad de dramatism prin simpla desenare a diagramelor pe o tablă.

Regizorul filmului „The Big Short” Adam McKay ia un exemplu de la eroul său. El arată esența problemelor cu CDO (obligațiunile de creanță garantate) într-un joc de cazinou în care participă actrița Selena Gomez și economistul Richard Thaler. Gomez face un pariu, iar oamenii aglomerați în jurul mesei încep să parieze pe câștigarea sau pierderea ei. Alți spectatori se ceartă deja pe pariurile acestor oameni, iar restul pariază pe argumentul lor. Drept urmare, pariul inițial de un milion de dolari se poate transforma în miliarde negarantate. Este puțin probabil că vei reuși să o atragi pe Selena Gomez pentru prezentările tale către parteneri sau investitori, dar dacă acționezi prin analogie, te vei remarca printre concurenții tăi.

Testează-ți ipotezele în practică

Performanța spectaculoasă a lui Vennett l-a determinat pe Mark Baum să-și testeze teoria. El nu a apelat la experți și jucători importanți de pe piață, ci a apelat la cei pe care se bazează această piață. După ce a condus printr-una dintre zonele de prestigiu cu un agent imobiliar, Baum aude că aproape toate casele de aici sunt ipotecate și proprietarii le vor revânda în curând pentru că nu își pot face față datoriei. După ce a vorbit cu cei care emit credite, Baum află că nu prea le pasă de solvabilitatea clienților și eliberează credite în loturi pentru a le revând apoi băncilor. În cele din urmă, după ce a vizitat un bar de striptease și s-a izolat cu o prostituată, Baum își dă seama că piața imobiliară este condamnată.

„Am cinci case”, îi spune fata lui Baum, interpretând un dans erotic. Ea nu știe că tariful ei redus va dispărea în curând și va trebui să plătească pentru toate casele. Cu toate acestea, ea nu va putea plăti. Niciunul dintre experții care numesc piața ipotecară stabilă nu a fost în acel stand și nu a discutat cu debitori reali ale căror împrumuturi sunt incluse în obligațiuni cu un nivel mediu de fiabilitate. A ajunge la pământ și a vorbi cu consumatorii obișnuiți poate fi foarte plină de satisfacții. Mai ales dacă asta nu i s-a întâmplat niciodată nimănui înaintea ta.

Înțelegeți clar beneficiile partenerilor dvs

"Ce mai faci *** (ne vei ghida)?” - unul dintre angajații lui Baum îl sună pe Jared Vennett înainte de a face o înțelegere cu el. Se îndepărtează de simulator, râde și povestește cum va câștiga mulți bani și partenerii săi vor câștiga în orice caz. Indiferent de modul în care se comportă, ei vor avea în continuare credit default swap și, mai devreme sau mai târziu, obligațiunile se vor dovedi a fi nefondate. Numai după această conversație intră în joc Frontpoint Partners.

Acest episod durează câteva minute, dar lecția este foarte importantă - nu evaluați niciodată o tranzacție pe baza propriului beneficiu. Este important să înțelegi ce va primi partenerul tău și cum te poate pregăti să obții mai mult din tine. Da, în afaceri totul este construit pe o cooperare reciproc avantajoasă, dar nu este cazul când ar trebui să te grăbești să deschizi un cadou doar când îl vezi sub copac. Cu cât afacerea este mai atractivă, cu atât trebuie verificată mai strict.

Foto: Jaap Buitendijk/Paramount Pictures

Nu crede în obiectivitate

Fiecare piață are experți independenți... nu chiar. Toată lumea joacă întotdeauna în propriul interes - echipa lui Mark Baum este convinsă de acest lucru atunci când vine la agenția de rating Standard & Poor’s. Criza pe care o așteptau toți cei care pariază pe piața scurtă este deja aproape. Împrumuturile neplătite devin cunoscute, dar ratingurile obligațiunilor rămân ridicate. Baum este perplex - cum se poate, pentru că totul se prăbușește, este necesar să atribuiți aceste lucrări grad înalt riscați și încetați să mai operați cu ei. Managerul de top al agenției de rating, o femeie cu ochelari perforați, ca răspuns la plângerile sale, cu o voce liniștită, spune că, dacă Standard & Poor’s cotează obligațiunile mai mici, atunci băncile își vor duce pur și simplu banii peste drum - la Moody's. Și adaugă: „Numai că nu ți-am spus asta”. Amintiți-vă că orice afacere înseamnă în primul rând obținerea de profit. Prin urmare, ar trebui să verificați singur toate datele de la experți și jucători de pe piață (și acest lucru vă duce înapoi la prima lecție).

Nu supraestimați concurenții

„Ce proști sunt”, repetă personajele filmului când se găsesc în Las Vegas, la conferința anuală despre ziare de proastă calitate. S-au dus acolo pentru a discuta cu participanții de pe piața de obligațiuni ipotecare, dar în conversațiile lor au descoperit că nimeni nu bănuia criza care va veni. Echipa lui Mark Baum, precum și tinerii investitori Charlie Ledley și Jamie May, au vrut să înțeleagă împotriva cui vor juca și cum i-ar putea învinge adversarii, dar și-au dat seama că adversarii lor nici măcar nu se gândeau la competiție. Așa că nu pierde prea mult timp luptând cu concurenții tăi - s-ar putea să nu merite.

Nu există certitudinea absolută

Când Michael Burry a sugerat că primele bănci emit credit default swap pe obligațiuni ipotecare subprime, reprezentanții lor au repetat: „Sunteți sigur? Înțelegi că această piață este cea mai stabilă? Știi că nu a căzut niciodată, nu? La spatele lui Barry, au izbucnit în râs pentru că erau siguri că tocmai făcuseră cea mai bună afacere - Barry îi va plăti pe hârtie pentru tot restul vieții, pentru că piața imobiliară nu se va prăbuși. Dar în 2008, un dezastru financiar a lovit aceste bănci. Barry a făcut 100 de milioane de dolari pentru el însuși, 725 de milioane de dolari pentru investitorii săi și și-a închis fondul (după cum spune cartea, și-a pierdut interesul pentru piețele financiare și și-a cumpărat o chitară).

Nici cei care au pariat pe criză nu au putut fi absolut siguri de corectitudinea predicției lor. „Short Game” subliniază cadru cu cadru despre care nimeni nu știa când va avea loc catastrofa. Și, prin urmare, ar trebui să investești în investiții riscante doar banii de care nu vei avea nevoie în viitorul apropiat. Chiar dacă ești absolut sigur că vei câștiga.

Fotografie de copertă: Jaap Buitendijk/Paramount Pictures

Am citit o altă carte minunată zilele trecute și vreau să ți-o recomand - carte noua Michael Lewis „The Big Short” Izvoarele secrete ale dezastrului financiar” (în versiunea engleză – „The Big Short. Inside the Doomsday Machine”, Michael Lewis)

Probabil, mulți au citit cartea anterioară a lui Michael Lewis, Liar's Poker, scrisă cu douăzeci de ani în urmă, pe baza unor evenimente reale și a experienței personale a autorului, și care dezvăluie partea de jos a lumii financiare, în care companiile financiare își înșală clienții. Cartea a făcut la un moment dat mult zgomot, a devenit un bestseller, iar în 2001 a fost tradusă în rusă și publicată în Rusia de editura Olymp Business. Cartea nu este mai puțin fascinantă și am citit-o odată cu mare plăcere. Cu toate acestea, rămâne o oarecare nemulțumire pentru că ea descrie evenimente din Statele Unite în urmă cu mai bine de douăzeci de ani. Au trecut pe lângă Rusia, practic fără a trezi niciun interes - în anii 80, cititorii ruși nu aveau timp de fraudă financiară străină și aproape nimeni nu înțelegea sensul termenului „obligațiuni ipotecare” (în jurul căruia se desfășoară evenimentele din carte).

Și acum, douăzeci de ani mai târziu, Michael Lewis a scris o nouă carte, de data aceasta despre evenimente noi care au afectat direct întreaga lume - despre noua criză a creditelor ipotecare din 2007 - 2009. în SUA, care a servit drept declanșator pentru izbucnirea unei crize la scară globală.

Cartea este, îndrăznesc să o spun, superbă. Michael Lewis a reușit, pe baza unor evenimente reale, să creeze o carte fascinantă de un gen de neînțeles - un amestec de thriller financiar, poveste polițistă, investigație documentară, roman și cine știe ce altceva. În același timp, autorul a combinat lucruri care se găsesc extrem de rar împreună. Pe de o parte veți găsi descrieri colorate detaliate ale oamenilor, personajelor, setărilor etc. la nivelul unui bun roman de ficțiune (în ciuda faptului că cartea este în esență documentară, cu nume reale, nume de companii, date etc.). Pe de altă parte, autorul descrie extrem de profesionist nuanțele lumii financiare, pe care le cunoaște bine atât din interior, cât și din numeroasele conversații și interviuri realizate în cadrul unei investigații jurnalistice.

Rezultatul este o relatare fascinantă a modului în care lumea a ajuns la cea mai mare criză de la Marea Depresiune.

Cel mai interesant lucru, poate, nu este nici măcar acesta. Cel mai captivant lucru la carte este că personajele sale principale nu sunt învinși, ci câștigători. Cei care au făcut bani din această criză nu numai că au putut discerne problemele bulgăre de zăpadă ale sistemului financiar, ci au riscat să mizeze banii pe falimentul acestuia. Dacă în „Liar’s Poker” Michael Lewis i-a expus mai degrabă pe bancheri lacomi, atunci în „The Big Short” el descrie situația prin ochii câștigătorilor – acei puțini oameni care au câștigat în cele din urmă, atingând marele jackpot în marele joc și aducând astfel de monștri financiari în genunchi sisteme precum AIG. Lehman Brothers, Merrill Lynch și alții. Nu ei au fost cauza crizei financiare, dar au putut să recunoască din timp problemele tot mai mari și să profite de situația actuală.

În 2010, cartea a devenit unul dintre cele mai vândute în întreaga lume și a primit titlul de „Cartea Anului” în zeci de ratinguri autorizate, inclusiv Amazon, The Economist și Bloomberg.

Există o singură muscă semnificativă în unguent care trebuie menționată. Prefața recomandă cartea pentru un public larg, dar, în opinia mea, acest lucru nu este în întregime adevărat. Aș recomanda în continuare această carte nu tuturor, ci doar cititorilor pricepuți din punct de vedere financiar. În ciuda descrierilor bogate ale personajelor și detaliilor, această carte în mod clar nu este pentru publicul larg, nu pentru gospodine, deoarece termeni precum „derivate ipotecare”, „schimb implicit” și altele asemenea apar în mod regulat în ea și, în general, sunt folosit fără „mestecat”. Dacă aceste cuvinte vă sună ca o farsă completă, atunci riști pur și simplu să nu înțelegi ce se spune.

Dar dacă aveți cel puțin o idee generală despre sensul acestor cuvinte, atunci cred că veți avea o mare plăcere citind această carte.

Există un alt motiv pentru a cumpăra această carte - Editura Alpina și-a redus acum prețurile. Cartea este acum în vânzare pe Ozone și în magazinul editurii la un preț special de 297 de ruble. (prețul său obișnuit este de aproximativ 400 de ruble).

Chiar dacă ați vizionat filmul cu același nume, vă sfătuiesc cu căldură să citiți această carte. Cum au profitat o mână de vizionari străini de pe urma unei crize ipotecare despre care nimeni nu credea că se întâmplă? Dacă ești interesat de răspunsul la întrebarea din ce motive a avut loc de fapt cea mai devastatoare criză financiară din Statele Unite, atunci este în fața ta. În cartea sa, jurnalistul financiar Michael Lewis vorbește despre felul în care dorința nesățioasă de a se îmbogăți a dus la o capcană, iar finanțatorii, brokerii și analiștii de succes nici nu au observat cum au căzut în ea. Doar un număr mic de profesioniști au putut să înțeleagă ce se întâmplă și să profite de situație în avantajul lor personal. Este curios că toți acești văzători s-au distins prin personaje complexe, iar căile lor de carieră nu s-au dezvoltat într-un mod direct. Cinismul în ei era ciudat combinat cu sinceritatea; nu au luat opiniile experților recunoscuți în materie de credință și au pus în mod constant întrebări incomode. Portretele acestor „străini”, descrierile deciziilor și acțiunilor lor formează conturul cărții. Autorul nu aderă la cronologie, făcând excursii în istorie și explicând funcționarea instrumentelor financiare. Michael Lewis este jurnalist financiar și autorul mai multor cărți de succes, printre care Moneyball, Liar's Poker și Flash Boys. La sfârșitul anilor 1980 a lucrat ca comerciant la Salomon Brothers. Recomand acest studiu fascinant și aprofundat acelor cititori ale căror activități profesionale sunt legate de finanțe și celor care sunt pur și simplu interesați să știe cum se fac banii la bursă.

Analist necooperant. Steve Eisman este unul dintre puținii oameni care nu numai că au văzut criza financiară din 2008 venind, dar au și reușit să profite de pe urma ei. Eisman a crescut în New York City și a absolvit cu onoruri Universitatea din Pennsylvania și Facultatea de Drept din Harvard. Rapid deziluzionat de cariera sa de avocat, a luat un loc de muncă ca analist financiar la Oppenheimer la începutul anilor 1990. La acea vreme, nimeni de pe Wall Street nu asculta cu adevărat de analişti. Se așteptau la un singur lucru de la ei - concluzii care s-ar potrivi tuturor. Dar Eisman credea că are dreptul să spună ceea ce crede. Foarte curând și-a câștigat o reputație de analist, ale cărui concluzii duc inevitabil la tulburări pe piață. Știa să facă zgomot și să fie împotriva opiniilor altora și se distingea prin lipsa de ceremonie, grosolănia și pretenția sa.

În 2002, când Eisman lucra ca analist la un mare fond speculativ, Chilton Investment, a dat peste raportul Household Finance Corporation. Această companie este specializată în refinanțarea creditelor ipotecare. Eisman a aflat că înșela împrumutații. Gospodăria s-a oferit să contracteze un credit ipotecar pe 15 ani la 7%, dar în realitate rata dobânzii a fost de aproximativ 12,5%. Eisman a încercat să disemineze aceste informații cât mai larg posibil prin mass-media, organizații publice și oficialități. Ca urmare, Household a trebuit să recurgă la soluționarea preliminară a conflictului, plătind o amendă de 484 de milioane de dolari. Aproximativ un an mai târziu, compania a fost vândută băncii britanice HSBC pentru 15,5 miliarde de dolari. Șeful Gospodăriei a câștigat 100 de milioane din afacere. Această poveste a schimbat viziunea lui Iceman asupra lumii. De la republican, a început să se transforme treptat într-un democrat, iar în activitatea sistemului bancar a început să vadă dorința bancherilor de a profita de pe urma cetățenilor de rând. În 2004, Eisman a demisionat și a fondat un fond speculativ la Morgan Stanley „Pentru o parte din remunerație, Morgan Stanley i-a oferit un birou, mobilier și asistenți, adică totul, cu excepția banilor”.

„Cine, înainte ca cazinoul să-și dea seama, a reușit să realizeze că roata ruletei începuse să se învârtă cu un rezultat previzibil”

Emite și vinde
Până în 2005, industria creditelor ipotecare subprime era în plină expansiune. Volumul obligațiunilor susținute de astfel de împrumuturi a crescut la jumătate de trilion de dolari în acest an. Această afacere financiară complexă se baza pe debitori săraci. Mulți dintre ei nu au avut ocazia reală de a-și plăti datoriile. Dar finanțatorii de pe Wall Street credeau că acest lucru nu ar avea consecințe grave. Chiar dacă unii debitori se dovedesc a fi insolvabili, creditorii nu suportă riscuri semnificative, întrucât imobilul împotriva căruia se acordă împrumuturi crește în valoare.

„Din perspectivă socială, prăbușirea lent și poate fără scrupule a pieței de obligațiuni de mai multe miliarde de dolari a fost un dezastru. Din perspectiva fondului speculativ, a fost o oportunitate o dată în viață.”

După ce au urmărit numărul de împrumuturi acordate, finanțatorii au lăsat deoparte îndoielile cu privire la calitatea acestora. În loc să acorde împrumuturi doar debitorilor solvabili, ei au adoptat un alt principiu: „Puteți împrumuta, pur și simplu nu păstrați împrumuturile în bilanț”. Adică, cu ajutorul băncilor de investiții, aceste împrumuturi au fost imediat transformate în obligațiuni, care au fost apoi achiziționate de investitori. Long Beach Savings Bank a fost prima care a introdus un astfel de model. Ea a câștigat rapid popularitate. A fost creată chiar și o firmă specială de credit ipotecar B&C, ale cărei activități se limitau la emiterea și vânzarea ulterioară a creditelor. Această companie a fost achiziționată ulterior de Lehman Brothers.

Pentru a înțelege evenimentele care au avut loc, trebuie să ne amintim că încă din anii 1980, nu acțiunile, ci obligațiunile, adică titlurile de creanță, le-au adus bancherilor de pe Wall Street partea leului din venit. Obligațiunile s-au dovedit a fi un instrument financiar mai eficient și mai puțin reglementat. Majoritatea oamenilor nu înțeleg această afacere, dar când obligațiunile ipotecare au început să facă bani reali, complexitatea afacerii nu a făcut decât să-i sporească atractivitatea.

„Chiar și în vara lui 2006, când prețurile locuințelor au început să scadă, doar foarte puțini au văzut faptele urâte, au reacționat la ele și, s-ar putea spune, au deslușit trăsăturile tinerilor. fata frumoasa vrăjitoare bătrână”.

„Turnuri pentru datorii”
Tranzacționarea obligațiunilor susținute de credite ipotecare subprime a fost practic de neînțeles, nu numai pentru cetățenii obișnuiți, ci și pentru autoritățile de reglementare. Lăcomia, incompetența și frica au făcut acest lucru posibil. Și această structură, sau, așa cum a numit-o mai târziu Steve Eisman, mașina infernală, a fost asamblată din diverse instrumente financiare ingenioase. Acestea au inclus, de exemplu, CDO-uri - titluri garantate cu obligații de datorie. În esență, au mascat riscul pe care îl prezentau împrumuturile subprime.

„Piața sintetică a eliminat toate restricțiile privind nivelul de risc asociat cu emiterea de credite ipotecare subprime. Nu mai aveai nevoie de ipoteci reale de miliarde de dolari pentru a face un pariu de miliarde de dolari. Tot ceea ce era necesar a fost cineva dispus să ocupe poziția opusă în tranzacție.”

Crearea unui CDO a arătat astfel: Gândiți-vă la o obligațiune ipotecară ca la un turn care este format din multe credite ipotecare. Cu cât podeaua este mai mare, cu atât riscul este mai mic, dar profitabilitatea este mai mică. Din o sută de astfel de turnuri, luați câte un etaj, iar din aceste o sută de etaje (în mare parte cele mai mici, adică de calitate scăzută, cu un rating BBB), construiți un alt turn. Banca de investiții Goldman Sachs a venit cu o modalitate excelentă de a subestima „riscul perceput” prin introducerea acestui nou turn de obligațiuni subprime ca un „portofoliu diversificat de active”. Iar agențiile de rating, care au fost plătite frumos de Goldman Sachs și alte bănci pentru a le acorda ratingurile dorite, au atribuit contraintuitiv 80% din acest nou turn prefabricat un rating AAA. Goldman Sachs a mers mai departe - a creat un instrument și mai confuz pe care nici investitorii, nici agențiile de rating CDO sintetice nu l-au putut înțelege. Nu a existat „nimic în spatele acestor titluri, în afară de credit default swap”.

Omul cu un singur ochi în „Țara orbilor”
Un alt investitor care a văzut dezastrul venind a fost Michael Burry. A lucrat ca medic, dar la un moment dat a devenit interesat de studierea mecanismelor bursei. Barry a creat Scion Capital, care a devenit rapid o companie financiară de mare succes.

„Mecanismul care a transformat plumbul pur într-un aliaj care era 80% aur și 20% plumb a luat plumbul rămas și l-a transformat în 80% aur.”

Barry a fost incredibil de atent și creativ cu informații. Căuta ceva ce alții nu l-au observat. El a acordat o atenție sporită acțiunilor, pe care le-a numit „investiții uh”. De exemplu, mențiunea Avant! Corporation Barry a găsit-o pe Internet în timp ce căuta cazuri legale care i-ar putea oferi o idee de investiție. Avant! dezvolta software și a fost acuzat că a furat codul de software al altcuiva. Directorul companiei, după ce a pledat vinovat, a ajuns în spatele gratiilor. Avant! a trebuit să plătească amenzi uriașe, iar prețul acțiunilor sale a scăzut de la 12 la 2 dolari. Barry a cumpărat o participație mare la Avant! la un preț mic, iar apoi a cerut reforme în companie. Drept urmare, când prețul acțiunilor sale a depășit 22 de dolari, el a făcut bani buni. Cunoscuții lui Barry au luat în considerare povestea cu Avant! un exemplu clasic al înțelegerii sale tipice.

„În perioada întunecată și ciudată care a durat de la începutul lunii februarie până în iunie 2007, piața hârtiei pentru credite ipotecare subprime semăna cu un gigant. balon, ținută la pământ de o duzină de firme mari de pe Wall Street.”

Dar cel mai mare triumf al lui Barry a fost lipsa de credite ipotecare subprime. În 2004, a început să le studieze cu atenție. Curând, imperfecțiunea sistemului de acordare a unor astfel de împrumuturi a devenit evidentă pentru Barry. Și-a dat seama că o criză pe piața imobiliară era inevitabilă, iar în momentul în care va sosi, va exista o oportunitate de a face bani frumoși. Barry a început să cumpere credit default swap pe obligațiuni ipotecare subprime.

În esență, credit default swap-urile erau o poliță de asigurare. Să presupunem că achiziționați un credit default swap pentru 100 de milioane de dolari în obligațiuni ale unei companii mari. Termenul său este de 10 ani și în fiecare an trebuie să plătiți prime de asigurare în valoare de, să zicem, 200.000 USD. Dacă această companie nu plătește obligațiunile sale în decurs de 10 ani, atunci câștigi 100 de milioane. Acestea vă vor fi plătite de către vânzătorul credit default swap. Dacă compania nu își achită obligațiunile, atunci pierzi 2 milioane de dolari - suma primelor de asigurare pentru toți cei 10 ani.

„Ne-am pregătit pentru Armaghedon”, spune Eisman, „dar în adâncul sufletului ne era teamă că Armaghedonul nu va veni niciodată”.

Barry conta pe faptul că cei mai răi împrumutați, cei de la baza piramidei, nu își vor putea plăti datoriile. Acest lucru s-a întâmplat în cele din urmă, oferindu-i un jackpot uriaș. Barry se încadra perfect în cercul restrâns de oameni care înțelegeau funcționarea mașinii infernale. Era un singuratic, evitând oamenii, inclusiv pentru că în copilărie și-a pierdut un ochi din cauza unei boli. Absența unui ochi, credea Barry, îi restrângea câmpul vizual și îi permitea să privească problema mai larg. Principalele sale ciudatenii erau sensibilitatea sa acuta la nedreptate si obiceiul de a ramane mereu extrem de sincer.

„Cei mai puternici și bine plătiți finanțatori au fost complet discreditați; fără intervenția guvernului, toți și-ar fi pierdut funcțiile. Cu toate acestea, aceiași finanțatori au folosit guvernul pentru a se îmbogăți.”

Mașina infernală câștigă amploare
În ianuarie 2007, Steve Eisman a participat la conferința anuală subprime din Las Vegas. Conferința i-a permis să înțeleagă multe lucruri importante. La una dintre cine, Eisman l-a întâlnit pe Vin Chau, jucător activ pe piata CDO. Chau a făcut avere cumpărând CDO-uri cu rating AAA susținute de obligațiuni ipotecare cu rating BBB. De ce el, care știa fără îndoială adevărata valoare a acestor titluri, le-a achiziționat Pur și simplu, Chau a făcut bani pe volume? Mai mult, se aștepta ca numărul de CDO „junk” de pe piață să crească constant, ceea ce îi va permite să câștige și mai mult.

O altă descoperire a lui Eisman a vizat agențiile de rating precum Moody's și S&P. La conferință, Eisman și partenerii săi au observat mai întâi cât de incompetenți erau oamenii care lucrează la agențiile de rating. Nu aveau nici talent, nici informație. Mulți dintre membrii personalului agenției de rating nu aveau idee despre riscurile pe care trebuia să le gestioneze. S-au distins printr-o naivitate uimitoare, o lipsă totală de interes și o dorință de a petrece cât mai puțin timp la serviciu. Nu aveau idee despre dezastrul care urma să izbucnească.

„Cum să-i faci pe oameni să se simtă mai bogați cu salarii mici. Oferă-le împrumuturi ieftine.”

După conferință, Eisman a fost în sfârșit convins că Wall Street, și în special piața de obligațiuni, se afla într-o formă mult mai proastă decât și-a imaginat. Lăcomia și interesele exterioare au preluat complet piața. Scăpase de sub control și acum era condamnat.

„Succesul în investiții este determinat de prețul corect plătit pentru risc.”

Comerciant vedetă
Pe lângă pesimiști precum Iceman și Barry, au existat și alți oameni pe piață care și-au dat seama că pot câștiga mulți bani cumpărând asigurări pentru credite ipotecare subprime. Unul dintre ei a fost Howie Hubler, comerciant vedetă la Morgan Stanley. Hubler nu era cunoscut pentru bunele sale maniere. Dacă cineva începea să-și argumenteze deciziile cu rațiune, îi putea spune cu ușurință unui astfel de adversar să meargă în iad. În 2004, departamentul său a adus băncii 400 de milioane de profit, iar până la jumătatea anului 2006 - aproape un miliard.

De teamă de plecarea lui Hubler, care nu mai era mulțumit să lucreze ca simplu comerciant, conducerea Morgan Stanley l-a invitat să creeze și să-și conducă propriul grup de tranzacționare. Dacă ar avea succes, ar putea deveni o firmă de investiții separată, deținută pe jumătate de Hubler. Printre altele, grupul său a avut de-a face cu CDO-uri cu garanții de calitate scăzută. Până în ianuarie 2007, Hubler a achiziționat peste 16 miliarde de dolari în CDO. Aceste titluri i se păreau a fi de înaltă calitate, deși, desigur, nu erau. Când a lovit criza, aproximativ 40% din titlurile lui Hubler erau complet lipsite de valoare.

„Vânzătorii de obligațiuni pot spune și pot face tot ce doresc, fără a fi nevoiți să raporteze vreunui organism de reglementare. Comercianții de obligațiuni pot folosi informații privilegiate fără teama de a fi prinși.”

Hubler știa că mai devreme sau mai târziu se va afla într-o situație de criză, dar a subestimat amploarea posibilă a pierderilor. În mod ironic, Morgan Stanley s-a păcălit. Această bancă de investiții a convins agențiile de rating să trateze creditele de consum la fel ca și împrumuturile corporative. Agențiile de rating au început să acorde evaluări de top obligațiunilor susținute de credite ipotecare emise debitorilor în stare de nerambursare. Și Hubler și colegii săi au crezut în aceste estimări. După cum a remarcat un manager de risc Morgan Stanley: „Un lucru este să pariezi pe roșu sau pe negru, știind că pariezi pe roșu sau pe negru. Este cu totul altceva să pariezi pe o anumită varietate de roșu și să nu-l înțelegi.” Cu toate acestea, nimeni nu a fost chinuit de remuşcări în legătură cu acest lucru.

Nimeni nu este de vina
Catastrofa se apropia treptat. Obligațiunile ipotecare nu s-au depreciat imediat. Mai întâi, împrumutatul a fost obligat să plătească o sumă exorbitantă, apoi a început procedura de faliment, după care proprietatea împrumutatului insolvabil a fost scoasă la vânzare. Toate acestea au durat câteva luni. Starea obligațiunilor ipotecare ar putea fi comparată cu o boală lentă, dar periculoasă. Așadar, criza financiară care l-a forțat pe Bear Stearns să renunțe și a forțat guvernul să salveze asigurătorul AIG a fost doar începutul.

Eisman, Barry și un număr mic de alți investitori au ieșit învingători. Afacerea de management CDO a lui Vin Chau a căzut, dar el însuși a reușit să câștige milioane. Hubler a doborât toate recordurile de pe Wall Street pentru pierderile aduse angajatorului său, dar și-a mărit averea personală cu milioane de dolari. Așa cum directorii instituțiilor financiare considerate „prea mari pentru a eșua”, nici Chau, nici Hubler nu au purtat nicio responsabilitate personală pentru acțiunile lor. Din aceasta, mulți manageri începători ar putea concluziona că nimeni nu este pedepsit pentru decizii incompetente.

„Sunt mai mulți idioți decât escroci, dar aceștia din urmă sunt într-o poziție mai înaltă” (Vincent [Vinny] Daniel, CPA în echipa lui Steven Eisman).

După ce criza s-a diminuat, au apărut teoriile potrivit cărora băncile s-au confruntat pur și simplu cu o criză de încredere și, de fapt, nu au nevoie de sprijin guvernamental. Cercetătorii mai realiști au legat criza din 2008 de practicile care au apărut în anii 1980 după crearea primelor CDO. Un alt motiv a fost tendința de pe Wall Street de a transforma forma de proprietate - firmele de parteneriat financiar au devenit companii publice. Consecințele oricăror decizii eronate au fost astfel mutate de la un grup restrâns de parteneri pe umerii acționarilor. Într-un sens mai larg, cauza crizei a fost lăcomia, nu numai a bancherilor, ci și a investitorilor.