Индикаторы необходимые для учета при финансовом моделировании. Финансовое моделирование

По сути, в финансовом моделировании нет ничего сложного. На любом этапе развития бизнеса будет полезно проделать такое «упражнение». Давайте разберёмся, что такое финансовая модель, зачем она нужна и о каких принципах надо помнить при её составлении.

Что это такое?

Финансовая модель - это набор (система) взаимосвязанных показателей, характеризующих ваш бизнес. Финансовой моделью проекта можно назвать любые финансовые расчёты, «прикидывание костов», прогнозирование выручки или прибыли и т.д. Иными словами, после того, как вы определились с форматом вашего бизнеса, у вас тут же возникнет желание взять калькулятор (а при серьёзных намерениях - открыть Excel) и прикинуть в цифрах, как будет развиваться ваш проект. Таким образом, финансовая модель - это отражение вашей бизнес-модели в количественных числах (деньги, проценты, штуки и т.д.).

Зачем она нужна?

Прогнозирование финансовых показателей (выручка, прибыль, денежный поток, стоимость активов и т.д.);
Оценка проекта (например, по модели DCF);
Анализ эффективности компании и её финансовой устойчивости (например, можно подсчитать interest coverage ratio и прикинуть, какие условия по займу вам нужны при базовом сценарии развития проекта);
Возможность рассмотреть различимые сценарии развития проекта (например, меняем конверсию или churn rate i Процент оттока клиентов. и смотрим, как это отразилось на годовой прибыли);
И структурировать своё видение бизнеса.

Надо ли сразу рассылать финмодель всем знакомым инвесторам?

Не надо. Финансовая модель, прежде всего, полезна вам. Возможно, что инвестор на неё посмотрит, только если вы ему покажетесь привлекательными - с точки зрения бизнеса, рынка и вашей команды.

Как должна выглядеть стандартная финансовая модель?

Для большинства интернет-проектов на самом раннем этапе развития достаточно смоделировать операционную деятельность и денежный поток (или отчёт о прибылях и убытках, кому как удобно). Моделируют чаще всего в Excel, конечно. Если в вашем бизнесе подразумеваются ощутимые кассовые разрывы или вложения в материальные активы, то потребуется некоторые знания .

Расширенная версия финансовой модели состоит из следующих блоков: операционной модели, отчёта о прибылях и убытках, бухгалтерского баланса, отчёта о движении денежных средств, а также прочих отдельных калькуляций (привлечение финансирования, оценка компании, калькуляции стоимости долговых обязательств и основных средств и т.д.).

Операционная модель - это прямое отражение (прикидывание) вашей бизнес-модели. Например, вы предполагаете, что каждый месяц привлечёте по разным каналам 100 лидов с конверсией в платящего 10% соответственно, платящих клиентов - 10, а при среднем чеке... И так далее, каждый месяц - с определённым темпом роста. Операционная модель - это основополагающая часть в вашей модели, от неё будут строиться почти все финансовые показатели.

Отчет о движении денежных средств - это реальный денежный поток или отток, который возникает при введении вашего бизнеса. Данная отчетность отличается от «отчёта о прибылях и убытках» тем, что не показывает статьи, которые не отразились на вашем банковском счёте. Например, амортизация и дебиторская задолженность не появится в отчёте о движении денежных средств (по крайней мере, при прямом способе представления этой отчетности).

Отчёт о прибылях и убытках - это финансовые результаты вашей деятельности за определённый период (месяц, квартал, год). В форму входят знакомые вам показатели: выручка, различные расходы, валовая прибыль, выплата процентов по долгу, налоги и чистая прибыль.

Бухгалтерский баланс - это свод информации о стоимости имущества, обязательств и капитала вашей компании на конкретный момент времени (конец месяца, конец квартала, конец года). Бухгалтерский баланс состоит из:

Активов - что вы купили;
Пасивов - на что вы купили.

В интернете очень много примеров, как все три формы отчётности должны выглядеть.

С чего начать?

Важно структурировать ваше представление о бизнесе, чтобы его можно было понятно изобразить в таблицах Excel.

Схематично изобразите вашу бизнес-модель на листке бумаги - как вы собиратесь зарабатывать и на что вы собираетесь тратиться;
Структурируйте все ваши источники доходов, каналы привлечения, расходы и т.д.;
Составьте цепочку между вашими показателями, которые ведут к выручке, расходами и другими финансовыми показателями. Например, у вас 3 канала привлечения (SEO, ручные, SMM), два вида услуги - значит, два источника дохода (например, продвижение сайта и его разработка), и, в соответствии с двумя видам видами продаж, у вас разные издержки. Исходя из своих исторических данных, вы распределяете всех платящих лидов по двум видам услуг, умножаете на средний чек и получаете выручку.
Таким образом вы переходите к отчёту о прибылях и убытках. Далее уже всё очень индивидуально.

Когда «эти таблицы» можно будет назвать финансовой моделью?

Вот общие правила, о которых было бы хорошо помнить при финансовом моделировании:

Модель должна быть понятной. Её с лёгкостью и без лишних вопросов должны прочитать и понять как ваши внутренние, так и внешние специалисты. Поэтому не будет лишним написать к ней краткую инструкцию и глоссарий сокращений.
Модель должна быть структурированной.Перед тем, как начать её делать, определитесь с основными блоками, которые вы собираетесь моделировать.
Перед тем, как сесть за написание финмодели, задайтесь вопросом: «А зачем я это делаю?». Очень важно понимать вашу цель. От нее зависит конечный вид вашей модели. (Какие бывают цели - см. ответ на вопрос «Зачем нужна финансовая модель?».)
Пишите единицы измерения для каждой строчки.
Выделяйте предпосылки: обязательно цветом, а лучше - на отдельном листе. Предпосылки - это те показатели, от которых вы будете отталкиваться - и только они забиты хардом (!). Например, конверсия в покупку или темп роста продаж. Так делается, чтобы было удобно поменять один параметр и смотреть, как меняются финансовые результаты.
Не пишите большие формулы в одной клетке. Лучше создайте отдельно блок с вычислениями, где будет понятна вся логика расчётов. Идеально: одна клетка - одна итерация.
Умейте обосновать все предпосылки и найти объяснение результатам, которые вы получите, так как у читающего всегда будут вопросы.
Подводите итоги, анализируйте результаты. Иначе - зачем вы финансовую модель строили?

После успеха предыдущего курса в июне Ассоциация CFA проводит 30 июня и 1 июля последний этим летом 2-дневный интенсивный курс для специалистов инвестиционных банков и финансовых аналитиков:

Методы оценки бизнеса
при помощи финансовых моделей

Отчет о предыдущем курсе

Вы узнаете:
КАК НА ОСНОВЕ ИСТОРИЧЕСКИХ ДАННЫХ И ДРУГИХ ФАКТОРОВ
ОПРЕДЕЛИТЬ СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА, ИСПОЛЬЗУЯ РАЗЛИЧНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ

Ссылка для регистрации -- cfavaluation.qrickets.ru
Для оплаты по безналичному расчету обращайтесь к Кириллу Мурахтанову по адресу или по телефону +7-495-761-31-07

ДЕНЬ ПЕРВЫЙ

Построение финансовой модели на основе исторических данных.
Общие принципы моделирования и блоки финансовой модели
Отдельный анализ статей баланса и PL с целью прогнозирования. Блоки: Выручка, OPex, Амортизация, Налоги на финансовый результат (отложенные налоги), капиталовложения, оборотный капитал, НДС, проценты.
Прямой и непрямой отчет о движении денежных средств. Основные драйверы роста.

ДЕНЬ ВТОРОЙ

Стоимость Компании. Основные методы оценки (на основании построенной модели)
Определение стоимости. Факторы, влияющие на стоимость.
Методы оценки. Поток, терминальная стоимость.
Методики оценки:

DDM (теоретическое обоснование + расчет)
Residual Value + EVA
Relative valuation (financial and operational)

В ходе курса будут освещены следующие темы:

МОДЕЛИРОВАНИЕ

Цель и задачи финансовой модели. Типы бухгалтерской информации и типы моделей
Структура и логика построения простой финансовой модели в системе MS Excel.
Основные правила при моделировании в системе MS Excel
Методология анализа и прогнозирования финансовой модели
Анализ исторической информации и выявления основных драйверов модели
Прогнозирование PL: Прогнозирование выручки, себестоимости, SGA. Анализ условно переменных и условно постоянных расходов
Прогнозирование оборотного капитала (рассмотрение денежного цикла компании) через дни оборачиваемости
Прогнозирование оборота по ОС, Капитальным вложениям и амортизации
Прогнозирование налога на прибыль, налога на имущество и оборота по НДС
Построение Отчета о Движении Денежных Средств непрямым методом
Взаимоотношения между PL, BS и CF. Балансировка модели
Основные аналитические коэффициенты (Кредитный, Коэффицинты Ликвидности, Рентабельности, Эффективности Использования Активов, Отдачи на Вложенный Капитал, Роста). Смысл каждого коэффициента
Кейс №1. Литейное производство. Анализ исторической управленческой финансовой отчетности, драйверов и операционных коэффициентов. Построение модели пользователями. Сценарии. Таблицы чувствительности

ОЦЕНКА

Основные методы оценки (ДДП, Сравнительный, Восстановительный (затратный)
Понятие Enterprise value, составные этого понятия (Common Equity, Minority Interest, Preferred Equity, Net Debt). Дополнительные корректировки к Enterprise value
Теоретические обоснования метода ДДП
Различные методы оценки ДДП (FCFF, FCFE, EVA, Abnormal Earnings)
Анализ метода FCFF. Получение FCFF и значения Enterprise value на основе прогнозных финансовых данных различными способами.
Ставка дисконтирования WACC. Приложение теории CAPM для получения стоимости акционерного капитала. Алгоритм получения ставки акционерного капитала для российских публичных и частных компаний.
Анализ метода FCFE. Получение FCFE и значения Common Equity на основе прогнозных финансовых данных различными способами.
Анализ метода EVA. Теоритическое обоснование метода. Получение Noplat, Invested Capital и значения EVA на основе прогнозных финансовых данных.
Анализ метода Abnormal Earnings (Residual Value). Теоритическое обоснование метода. Расчет значения Common Equity на основе прогнозный финансовых данных Применение для оценки финансовых активов
Сравнительная оценка. Основные плюсы и минусы метода. Как выбрать сравнимые компании.
Основные финансовые и операционные мультипликаторы. Пример расчет мультипликаторов для российских компаний. Multiple migration, зависимость от роста и рентабельности.
Сase 1. Литейное производство. Оценка стоимости компании и стоимости акционерного капитала изученными методами ДДП и с помощью мультипликаторов.
Case 2. Моделирование на основе отчетности по МСФО публичной российской компании.
Трудности, связанные с учетом и прогнозированием резервов (provisions) и отложенных налогов. Оценка различными методами, сравнение и анализ расхождение с публичными котировками компании.

ПРЕПОДАВАТЕЛИ

Основной преподаватель: Денис Ситников, CFA

Over ten years of investment and corporate finance practice with top multinationals

Executive MBA in Finance and Investments, Duke University (2011)

Сделали финансовое моделирование важной и неотъемлемой частью эффективного управления компанией. Детальная и грамотная модель позволяет планировать и анализировать развитие проекта при любых изменениях условий. Финансовые модели существенно упрощают оценку рисков и повышают эффективность принятия стратегических решений.

Термин финансовое моделирование широко применяется в сфере оценки инвестиционных проектов и при оценке бизнеса. В этом случае финансовые модели позволяют наглядно представить экономику проекта и оценить эффективность вложений в тот или иной актив.

Само финансовое моделирование применяется намного чаще. По существу, любое экономическое обоснование управленческого решения является финансовой моделью, а его подготовка – финансовым моделированием. В зависимости от решения, вариативности и длительности последствий модель может строиться умозрительно, на бумаге или на компьютере, ее детализация зависит от целей, стоящих перед руководителем.

Финансовая модель – это инструмент финансового менеджмента, который используется для создания моделей процессов и объектов с целью их изучения, анализа, планирования и прогнозирования.

Если проводить классификацию финансовых моделей по временному признаку, то можно их разделить на две большие группы:

финансовые модели для принятия стратегических решений;
финансовые модели для принятия операционных (или тактических) решений.

К первой группе относятся финансовые модели для оценки инвестиционных проектов , определения стоимости бизнеса, макроэкономические прогнозы и т.д.

Ко второй группе относятся финансовые модели для прогнозирования эффекта от изменения системы мотивации , закупочной политики, внедрения налоговой оптимизации и т.д.

Требования к финансовой модели

Независимо от временного признака и детализации финансовая модель должна отвечать определенным требованиям.

Первое и самое значимое требование к финансовой модели является соответствие задачам, которые ставятся перед ее составителем.

Второе требование – затраты на подготовку финансовой модели не должны быть больше выгоды от ее создания. Эта выгода может проявиться как в выборе более эффективного проекта, так и в отказе от убыточных решений. Эти два требования вместе формируют принцип экономической целесообразности.

Третье требование к финансовой модели – это ее контролируемость . Если ваша финансовая модель влияет на принятие управленческого решения, то вы должны быть уверены в том, что она правильно обрабатывает исходные данные.

Четвертое требование к финансовой модели – это ее универсальность и масштабируемость. Универсальность финансовой модели предполагает, что она может быть использована для оценки и обоснования аналогичных проектов без внесения существенных изменений в порядок расчетов. Масштабируемость в контексте финансового моделирования означает, что модель будет стабильно работать при усложнении исходных предпосылок, например: расширении ассортиментной матрицы, детализации постоянных и переменных затрат, планировании дополнительного персонала.

Пятое требование к финансовой модели – это ее управляемость и эргономичность. Финансовую модель нужно строить так, чтобы расчетные показатели зависели от предпосылок, и по прошествии некоторого времени и автор модели, и другой пользователь могли разобраться, что и где нужно изменить, чтобы увидеть новый результат.

Естественно, принцип экономической целесообразности стоит на первом месте: не стоит собирать пушку для стрельбы по воробьям. Но и пренебрегать другими требованиями тоже не стоит - это позволит сократить временные затраты в дальнейшем, когда решение будет принято или изменятся исходные условия финансовой модели.

Принципы финансового моделирования

Для того чтобы модель отвечала указанным требованиям, при ее построении должны соблюдаться определенные правила. В мировой практике правила финансового моделирования называют best practice modeling, золотыми стандартами моделирования и прочими терминами. Эти правила являются базой различных методик, например, FAST-моделирования или SMART-моделирования. В основу всех этих методик положены простые, интуитивно понятные принципы, следование которым позволяет сделать финансовую модель высокого качества. Все эти принципы можно сгруппировать в три больших группы:

финансовая модель должны быть прозрачной;
финансовая модель должна быть гибкой;
финансовая модель должна быть наглядной.

Прозрачность финансовой модели – это возможность пользователя разобраться в исходных данных, порядке и формулах расчетов, понять и проверить, как получаются отчетные значения. Любую финансовую модель нужно тестировать и проверять на простых примерах, на больших числах и абсурдных значениях. Чем более сложный и закрытый код у финансовой модели, тем она менее прозрачна. До тех пор, пока модель непрозрачна, она похожа на ящик Пандоры, к результатам ее вычислений следует относиться с определенной долей сомнения и проверять результаты альтернативными способами. Затраты на применение непрозрачной финансовой модели включают альтернативные расчеты, дополнительные проверки и риск ошибки в расчетных формулах. Это ведет к тому, что из-за принципа экономической целесообразности эффективность финансовой модели снижается.

Гибкость финансовой модели – это возможность быстро вносить изменения в исходные условия и получать новый результат без существенных временных затрат. Например, в финансовой модели, иллюстрирующей налоговый сценарий на ближайшие два-три года с учетом развития компании, должны легко меняться налоговые ставки , планируемые объемы продаж, маржинальность, фонд оплаты труда и другие показатели. Если все эти показатели будут вынесены в предпосылки и отделены от блока расчетов, то можно будет построить множество вариантов финансовой модели, занявшись проектированием лишь единожды.

Это правило работает и для инвестиционных проектов. В таких моделях крайне желательно закладывать гибкие временные предпосылки: сроки реализации проекта и каждого из его этапов должны сдвигаться без необходимости перестроения всей модели с учетом сезонности и графика нарастания производства.

Наглядность финансовой модели – это возможность быстро сориентироваться, куда вносить или где изменять данные, где можно увидеть результаты расчетов, быстро понять результат развития событий.

Для реализации этого принципа необходимо визуально разделять предпосылки, расчеты и результаты, использовать графики для представления сложных таблиц, применять спокойную цветовую гамму, не превращая модель в палитру. Пользователям, как и самому автору, должно быть удобно работать с моделью, она не должна вызывать раздражения нагромождением данных и обилием цветов.

Эти принципы финансового моделирования кажутся предельно простыми и понятными. Однако на практике от них часто отказываются в угоду сиюминутной экономии времени и сил. Такая экономия носит мнимый характер, потому что в результате приходится проделывать ту же работу снова и снова, тратить на это время. Творческое финансовое моделирование превращается в раздражающую рутину, сотрудник не решает сложных вопросов, а вновь и вновь перестраивает один и тот же проект из-за изменения исходных данных.

Следуя принципам прозрачности, гибкости и наглядности, можно создавать универсальные финансовые модели, которые будут надежным подспорьем в принятии управленческих решений.

Инструменты финансового моделирования и примеры финансовых моделей

В настоящее время на рынке предлагается достаточно много решений для финансового моделирования. Значительная часть программных продуктов создана для оценки инвестиций или формирования бюджетов. Ряд таких программ построен на платформе Microsoft Office и, в частности, на основе Microsoft Excel. Этот выбор неудивителен, Excel наряду со своей доступностью и распространенностью обладает внушительными техническими характеристиками: на одном листе более 1 млн строк и 16 млрд ячеек, количество листов в книге ограничено только объемом оперативной памяти, выполнение всех математических действий в любой их комбинации, высокая точность расчетов, обработка и вычисление дат, текстовые формулы и так далее. В дополнение к этому может применяться VBA-программирование для расширения стандартных функциональных возможностей, использование надстроек для расширения потенциала сводных таблиц, автоматическая загрузка и обработка информации из локальных и удаленных баз данных и многое другое. В результате Excel является платформой не только для разработки типовых решений, но и позволяет строить финансовые модели для нестандартных ситуаций.

Не беспокойтесь о людях, ворующих ваши идеи. Если ваши идеи хоть сколько-нибудь хороши, вам придется проталкивать их через людские глотки. Говард Эйкен.

1. Что такое «финансовая модель»?

Финансовая модель – компьютерная модель денежных потоков компании или отдельного проекта, имитирующая прошлую, текущую, будущую или предполагаемую операционную деятельность в финансовых оценках. Фактически, это структурированный набор расчетов, генерирующий варианты оценки финансового результата путём изменения исходных параметров.

Основу модели составляют числовые данные , которые с необходимой степенью детализации характеризуют операционную, финансовую и инвестиционную деятельность. Для большинства моделей используются временнЫе, количественные и стоимостные данные.

Другими словами, вся деятельность компании или состав проекта приводится к виду единого денежного потока , состав которого увеличивается или уменьшается, в зависимости от различных внутренних и внешних факторов.

Обычно модель строится по трехступенчатому принципу:

Характеристики хорошей финансовой модели:

Хорошо структурирована – легко разобраться
Прозрачные расчеты — легко проверяема
Удобна в сопровождении – легко изменить
Соответствует поставленной задаче
Оправдывает затраченные усилия
Соответствует экономической логике
Максимально автоматизирована – не требует дополнительных правок
Не применяются формулы длинной в несколько строк – делайте промежуточные расчеты

2. Зачем создаётся финансовая модель?

Финансовая модель является «макетом» реального бизнеса. Так как одним из ключевых аспектов, которые интересуют инвесторов, является возврат инвестиций , в первую очередь наиболее важными показателями проекта они считают:

Надежность проекта (риски невозврата вложенных денег должны быть минимальны)
Сроки (деньги должны вернуться как можно быстрее)
Отдача (прибыль проекта должна быть больше, чем если бы инвестор положил эти деньги в надежный швейцарский банк под 3-5% годовых).

Для оценки этих и других параметров, с точки зрения наглядности, гибкости и удобства анализа различных вариантов проекта, наилучшим решением является финансовая модель.

3. Как используется финансовая модель?

Финансовая модель, являясь «действующим макетом бизнеса», позволяет пользователю проиграть несколько «жизней» проекта в разных экономических условиях. Это позволяет оценить различные варианты развития событий с учетом разнообразных возможностей, рисков и влияния реальных и потенциальных угроз. Причем, сделать это без потери реальных денег.

Успешно построенная, протестированная и признанная инвестором, как приемлемая, финансовая модель может выступить в качестве основы для написания бизнес-плана и быть приложена в качестве обоснования к инвестиционной заявке для получения денег в банке или к ТЭО проекта.

После получения инвестиций, правильно создать новую пустую финансовую модель, в которую следует заводить данные, соответствующие реальному положению дел .

4. Наиболее частые задачи, когда нужна модель.

В большинстве случаев модель создается для анализа инвестиций (оценки инвестиционной привлекательности проекта) и для всестороннего и взвешенного учета всех возможных рисков будущего проекта (факторов, которые могут мешать, усложнять, удорожать, замедлять или даже остановить его ход).

Вот варианты других задач, когда используется моделирование:

Оценка рентабельности инвестиций
Расширение / Запуск нового производства
Выход на новый рынок / сегмент / в новый регион
Развитие сбытовой / филиальной сети
Реструктуризация бизнеса
Сделки по слиянию и поглощению (M&A)
Продажа бизнеса / активов / направления
Обоснование целесообразности проекта для инвесторов
Расширенный анализ рисков по текущему проекту и т.д.

5. Как работает финансовая модель.

Наиболее часто ипользуемый и считающийся наиболее эффективным сегодня является метод имитационного моделирования , который с нужной точностью воспроизводит все процессы и денежные расчеты, с учетом имеющихся ресурсов и расчетов с внутренними и внешними контрагентами.

Основой идеей ИМ является сценарный подход , который описывает и позволяет сравнивать между собой под разными углами два, три и более одинаковых проекта, на каждый из которых действуют разные факторы.

Выявляя факторы, которые нестабильны в большинстве сценариев, можно судить о гибкости и уязвимости проекта.

Наибольшей результативности в финансовом моделировании можно добиться, используя специальное программное обеспечение (как, например, Business Plan Expert, Project Expert, Alt Invest, Prime Expert и т.д.).

6. Дисконтирование.

Учитывая тот факт, что деньги имеют вполне определенную стоимость, которая изменяется в зависимости от течения времени и среды, в которой они вращаются, денежные потоки, фигурирующие в разные временные периоды, невозможно сравнивать впрямую .

Для сравнения разновременных денежных потоков между собой и приведения стоимости денег к единому значению (выявление стоимости капитала на определенный момент времени) в современных моделях используется метод дисконтирования .

Метод дисконтирования опирается на экономические показатели, ключевым из которых является ставка дисконта (discount rate). Ставка дисконта устанавливается индивидуально на каждый проект и отражает доходность различных вариантов инвестирования и темп изменения стоимости денег во времени.

7. Последовательность шагов для получения инвестиций.

Возникновение бизнес-идеи, предварительное видение будущего проекта, временных и денежных рамок, ключевых факторов, определяющих его финансовую привлекательность.
Анализ имеющихся данных, сбор и структурирование недостающей информации, проведение маркетингового исследования, описание схемы производства, сбыта, выявление имеющихся ресурсов, контрагентов и т.д.
Построение финансовой модели, проверка гибкости проекта при наступлении различных неблагоприятных условий. Корректировка проекта для придания ему большей устойчивости и снижения риска невозврата инвестиций.
Создание бизнес-плана, включающего маркетинговую (описательную) и экономическую (расчетную) части.
Защита проекта перед инвестором, получение средств, запуск.

8. Уникальность каждой финансовой модели.

Каждая финансовая модель имеет свои особенности и специфику, которая возникает вследствии особенностей ведения дел в различных отраслях (например, в гостиничном бизнесе используется такой показатель, как «Выручка на один номер»), географических регионах (например, в Коми – 90% стоимости продуктов составляет доставка), в компаниях разного масштаба (например, Кока-Кола тратит на рекламу до 45% прибыли) и вследствии влияния различных специфических факторов .

К таким факторам могут, например, относится политические (например, проекты имеющие отношение к Олимпиаде «Сочи-2014» имеют более высокий приоритет перед другими проектами, при заметно более низкой или даже отрицательной рентабельности), экономические (налоги на спирное заметно выше, чем на хлебобулочные изделия), социальные , технологические и другие виды факторов.

9. Показатели финансовой модели.

Финансовая модель содержит множество исходных факторов, на основе которых проводится анализ и моделирование будущих денежных потоков:

Исходные данные (товары, контрагенты, процессы, даты, методы производства и сбыта, объемы поставок, налоги и т.д.)
Драйверы, ключевые расчётные показатели проекта (доля рынка, доля прибыли, коэффициенты, показатели заполняемости, «средние чеки» и т.д.)
Финансовые (капитализация, ликвидность, рентабельность, оборачиваемость, структура капитала и т.д.)
Инвестиционные (эффективность, устойчивость, доходность на акцию, коэффициент покрытия девидендов и т.д.)
Отраслевые или специфические (выручка на оборот в кв.м., средняя стоимость чека, стоимость прироста единицы запасов сырья, киловатт-часы на единицу продукции, стоимость привлечения одного клиента, стоимость кубометра строительства, затраты на транспортировку одной тонны груза, средняя выручка на один гостиничный номер и т.д.)

10. Показатели финансовой модели.

12.Продукты для финансового моделирования.

Продукты для фин.моделирования делятся на:

Открытые (Alt Invest) – все формулы «открыты» и доступны для редактирования. Плюсы: основаны на Excel, не требует знания моделирования, просты. Минусы: высокий риск ошибок, поиск проблемных мест занимает много времени, при большом количестве данных начинают работать медленно, мало функций, просты, невозможно строить объемные модели.
Открытые с защитой (Prime Expert) – все формулы открыты, но защищены от исправлений. Плюсы: невозможно «испортить» модель, возможно построить объемную модель, большое количество функций, возможность использования поключенных электронных таблиц. Минусы: дороже, сложнее в обучении.
Закрытые (Business Plan Expert, Project Expert, Comfar, Inec) – формулы «зашиты» в программу, исправить их на свои невозможно. Это плюс и минус.

13. Типичные ошибки при построении моделей.

Несоблюдение обозначенной структуры модели – листы с входными данными содержат расчеты, листы с расчетами содержат константы
Несоблюдение принципа единообразия формул на одной строке – формулы нельзя протянуть
Расчеты содержат ссылки на пустые ячейки
Модель содержит скрытые строки и столбцы
Расчеты содержат связи с другими файлами
Модель содержит системные сообщения об ошибках
Включен режим итераций, расчеты содержат формулы массивов

Пример требований к финансовой модели на примере требований ВнешЭкономБанка (выдержки)

1. Общие требования.

Никакая часть финансовой модели не должна быть скрыта, защищена, заблокирована или иным образом недоступна для просмотра и внесения изменений.

Финансовая модель должна обладать понятной и логичной структурой. Последовательно должны быть представлены исходные данные (допущения), финансовые прогнозы и промежуточные расчеты, результаты финансовых прогнозов; указанные элементы должны быть визуально отделены друг от друга, но связаны между собой расчетными формулами.

Финансовая модель должна допускать внесение изменений в первоначально заложенные допущения и автоматически корректировать финансовые прогнозы в случае внесения таких изменений. Модель должна быть построена так, чтобы позволить проведение анализа чувствительности результатов финансовых прогнозов к изменению всех допущений модели.

Если финансовые показатели, полученные в финансовой модели, основаны на одной или более базовых моделях, необходимо обеспечить динамические связи между этими базовыми моделями.

Финансовая модель должна обладать достаточной степенью детализации, то есть содержать разбивки по основным видам продукции, регионам, производственным единицам, периодам, статьям доходов и затрат и т.п. В то же время, финансовая модель должна предоставлять информацию в интегрированном виде, а именно, в её составе должны присутствовать взаимосвязанные друг с другом прогнозный отчет о прибылях и убытках, прогнозный баланс, прогнозный отчет о движении денежных средств.

Формы прогнозной финансовой отчетности и промежуточные отчеты не должны противоречить друг другу.

В модели должны быть в явном виде указаны:

Срок жизни проекта
Длительность прогнозного периода (не должен быть менее дисконтированного периода окупаемости проекта и срока возврата кредита)
Длительность постпрогнозного периода и начальный момент прогнозного периода
Шаг прогноза (для инвестиционной стадии – один квартал, в случае наличия месячной сезонности – один месяц; для операционной стадии — один год)
Тип денежных потоков (номинальные, реальные)
Итоговая валюта денежных потоков
Вид ставки дисконтирования и метод её расчета
Методика расчета финальной стоимости (с указанием ожидаемого темпа роста в постпрогнозный период)
Макроэкономические данные (прогнозы инфляции, обменных курсов, роста реальной заработной платы и т.п.)
Прогноз капитальных вложений, объема продаж и объема производства (а также иных количественных факторов) и т.д.

Обязательные показатели:

Прогноз цен/тарифов на готовую продукцию/услуги
Нормы расхода ресурсов на единицу выпуска
Прогноз цен на основное сырье и материалы и других затрат, составляющих важную долю в себестоимости
Прогноз затрат на персонал
Прогноз условно постоянных затрат
Условия расчетов с контрагентами (отсрочки и предоплаты по расчетам с поставщиками и покупателями, бюджетом, персоналом)
Нормативы оборачиваемости
Информация о налогах и иных обязательных платежах (пошлинах, взносах по обязательному страхованию)
Предпосылки по учетной политике (политика по амортизации, капитализации затрат, созданию резервов, признанию выручки)
Прогнозная структура финансирования, условия по заёмному финансированию (процентные ставки, график получения и обслуживания долга)
Данные фондового рынка для расчета ставки дисконтирования
Иные исходные данные и предпосылки, важные для данной отрасли и типа проекта и т.д.

Прогнозный отчет о прибылях и убытках должен быть составлен по методу начисления (accrual base) и содержать, в том числе, следующие финансовые показатели: выручка, валовая прибыль, валовая рентабельность, EBITDA (операционная прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов), EBIT (операционная прибыль до вычета процентов и налогов), чистая прибыль, чистая рентабельность. Если в силу отраслевых или иных особенностей проекта данные показатели не представлены, следует указать факт и причины их отсутствия в описании к финансовой модели.

Прогнозный отчет о движении денежных средств должен включать денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. В случае предполагаемого долгового финансирования, справочно должны быть приведены свободные денежные потоки до обслуживания долга (CFADS).

Финансовые и инвестиционные показатели , которые должны быть в обязательном порядке:

Инвестиционной привлекательности (NPV, DPBP, IRRequity)
Финансовой устойчивости (Interest coverage ratio, EBIT/проценты, Debt Service Coverage Ratio, DSCR, Loan Life Coverage Ratio, LLCR)
Долговой нагрузки (Долг/Собственный капитал, Долг/EBITDA, Долг/CFADS, PLCR (Project Life Coverage Ratio), RLCR (Reserve Life Coverage Ratio)
Ликвидности (показатель текущей ликвидности – current ratio и быстрой ликвидности – quick ratio)
Рентабельности (рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность активов (ROA), рентабельность продаж (ROS), рентабельность инвестиций (капитала) (ROCE)
Оборачиваемости (дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, запасов).

Для оценки устойчивости финансовых показателей применяется метод анализа чувствительности – оценки степени воздействия изменения ключевых факторов чувствительности на результаты финансовых прогнозов. Если анализ чувствительности не позволяет измерить/проиллюстрировать отдельные риски, применяются иные методы, в том числе, расчет точки безубыточности , метод Монте-Карло , сценарный анализ , факторный анализ и т.п.

К ключевым факторам чувствительности относятся допущения (исходные данные) финансовой модели, фактические значения которых в ходе реализации проекта (ввиду невозможности их точной оценки или присущей им волатильности) могут значительно отклониться от значений, заложенных в финансовую модель. В частности, к типичным факторам чувствительности можно отнести:

Цены на готовую продукцию и тарифы на услуги;
Объем продаж (интенсивность эксплуатации, число покупателей/пользователей);
Объем капитальных затрат;
Задержки ввода инвестиционного объекта в эксплуатацию и выхода на проектную мощность;
Цены на основное сырьё и материалы, топливо, трудовые ресурсы;
Величину постоянных операционных затрат;
Ставку дисконтирования;
Прогнозные темпы инфляции;
Обменные курсы валют, и т.п.

В обязательном порядке необходимо провести анализ чувствительности к изменению ставки дисконтирования, цены реализации продукта, цены ключевого ресурса и объёма продаж.